Povijesno niske kamate otkrivaju duboki raskol u Federalnim rezervama

Američka središnja banka snizila je referentnu kamatu na najnižu razinu u tri godine, objavio je Financial Times, i to nakon sastanka koji je razotkrio ozbiljne podjele u Federalnim rezervama oko toga treba li prioritet dati sve slabijem tržištu rada ili i dalje tvrdokornoj inflaciji. Time je Fed treći put zaredom ublažio monetarnu politiku, spustivši ciljanu stopu za četvrtinu postotnog boda, na raspon od 3,5 do 3,75 posto.

U obrazloženju odluke dužnosnici su istaknuli da su se 'rizici za zaposlenost povećali u posljednjim mjesecima', dok istodobno inflacija 'ostaje donekle povišena'. Tržišta su reagirala kratkotrajnim optimizmom: S&P 500 porastao je 0,7 posto, a prinos na dvogodišnju obveznicu pao na 3,53 posto.

Najveći otpor unutar Feda od 2019.

Iako je rezanje kamata bilo očekivano, tri od dvanaest glasača usprotivila su se potezu, što je najjači znak neslaganja unutar FOMC-a u posljednjih šest godina. Razlike nisu samo tehničke, nego i ideološke: dio dužnosnika smatra da gospodarstvo vidljivo usporava, dok drugi upozoravaju da pritisci na cijene, osobito u uslugama, ne dopuštaju agresivnije popuštanje.

Naravno, raspravu dodatno pojačava sveprisutna politička dimenzija u SAD-u. Predsjednik Donald Trump otvoreno pritišće Fed da snažnije reže stope. Nakon objave odluke rekao je kako smanjenje 'trebalo biti barem dvostruko', a središnju banku nazvao je 'mrtvom težinom'. O predsjedniku Feda Jayju Powellu izjavio je: 'Ovaj tip, šef Federalnih rezervi, je ukočen', aludirajući da Powell koči gospodarski zamah.

Rasprava o tome koliko brzo popuštati

Unutar institucije stajališta se oštro razilaze. Guverner Stephen Miran, inače blizak Trumpu, tražio je smanjenje od 0,5 bodova, dok su Austan Goolsbee (Chicago Fed) i Jeffrey Schmid (Kansas City Fed) zagovarali zadržavanje stope. Powell je, pak, nakon sastanka poručio da su kamate sada 'u širokom rasponu procjena njihove neutralne vrijednosti' te da je Fed 'u dobroj poziciji pričekati i pratiti kako će se gospodarstvo dalje razvijati'.

No objavljeni 'dot plot', odnosno projekcije svih visokih dužnosnika Feda, ponovno je naglasio velike razlike u pogledima. Središnji scenarij predviđa samo jedno rezanje sljedeće godine, dok pojedini članovi vide prostor za čak šest rezova, a drugi, suprotno tome, očekuju više kamate nego danas. Powell je priznao da svi oko stola dijele isti cilj: 'Svi se slažemo da je inflacija previsoka i da se tržište rada ohladilo, ali razlike nastaju u tome kako tko procjenjuje te rizike.'

Analitičari Goldman Sachsa procjenjuju da je čak šest od devetnaest dužnosnika neformalno signaliziralo da bi stope trebale ostati nepromijenjene, što sugerira da će buduće rasprave biti još napetije. Kako kaže Kristina Hooper iz Man Groupa: 'Sigurno će biti još žustrijih rasprava jer na odboru postoje vrlo različita mišljenja i, kod nekih, različiti prioriteti.'

Trump već bira Powellova nasljednika

Napetosti dodatno rastežu političke ambicije. Financial Times je ovog tjedna izvijestio da Trump već razgovara s potencijalnim kandidatima za predsjednika Feda, iako Powellov mandat traje do svibnja 2026.

- Tražim nekoga tko će biti iskren po pitanju kamatnih stopa… iskreno, naše bi stope trebale biti puno niže - rekao je. Iako je ranije sugerirao da će ime objaviti početkom iduće godine, sada tvrdi da bi odluka mogla pasti 'u iduća dva tjedna'.

Favorit Kevin Hassett smatra da Fed ima 'mnogo prostora za smanjivanje kamata' i da će 'vjerojatno trebati dodatno popustiti kako bi podupro gospodarstvo'.

Inflacija i tržište rada i dalje najveći izazovi

Iako je nezaposlenost i dalje povijesno niska, dio dužnosnika upozorava da gospodarstvo više ne stvara nova radna mjesta dovoljno brzo. S druge strane, oni zabrinutiji zbog inflacije podsjećaju da uslužni sektor, koji čini najveći dio američkog BDP-a, još uvijek pokazuje pritiske koji ograničavaju prostor za popuštanje.

Projekcije Feda predviđaju pad inflacije na 2,4 posto do kraja 2026., što je bolje od prijašnje prognoze, ali i dalje iznad ciljane razine od 2 posto.

Fed je uz odluku o kamatama najavio i povratak kupnji kratkoročnih državnih zapisa kako bi se smanjile napetosti na tržištu novca. Početkom mjeseca zaustavljen je i proces kvantitativnog stezanja nakon što je ocijenjeno da je iz sustava izvučeno dovoljno likvidnosti.